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    “好空调太阳城亚洲,格力造。”

    知道这个品牌已经很多年,但是一直没有关注过这个公司,今天,就来看看,它到底怎么样。

    首先上估值:

    收盘价:36.04估值:37.71安全边际:5%估值(扣除安全边际):35.82时间:2017年06月10日

    估值方式,请参考我之前的文章《淘股票,怎样买得便宜》。

    这里,预设年化收益为15%,也就是可接受的回本年数为 1 / 15%,约等于6.66年,然后公司有护城河,调整年数加2,也就是8.66年。

    这个价格看上去并不是很贵,我们来详细了解下数据。

    1 盈利能力

    格力电器的商业逻辑比较简单,主要是靠卖空调。

    营业收入构成

    首先看一下资源占用情况:

    资源占用相对投入资本

    从图中蓝线到,资源占用虽然高于行业平均水平,但是处于下滑区间的。

    资源占用详情

    从资源占用的详情了解到,资源占用情况较高,主要是应付账款较多。应付账款其实是在逐年增加的,但是相对于投入的资产来说,增长的速度就没有那么快了。显示出来的,就是占用资源比例的下滑。

    毛利率

    从毛利率曲线来看,格力电器的毛利率是最高的,结合其年报中公布的市场占有率来看,应该具有一定的品牌护城河:

    年报公布的市场占有率

    不过这个护城河应该不会太强。从我自身而言,假如格力提价的话,我肯定选择美的。

    净利率

    从净利率曲线来看,格力电器也是高于同行业的,并且处于持续增长的状态,这就很不错了。

    三费占比

    通过三费占比的对比,其实可以发现,格力电器也就处于行业中等偏下的位置,并不是特别的低。

    三费低对净利率有一定的贡献,但恐怕不会这么明显。那么就产生了一个问题:为什么净利率曲线能够这么好看呢?

    先把这个疑问存在心里,继续往下看。

    ROIC

    ROE

    ROA

    从ROIC和ROE来看,格力电器的收益率是最高的,ROA稍稍低于美的集团,也是因为资源占用比美的要多所致。

    从收益率曲线的整体走势来看,是趋于平缓的。

    有人说,空调行业已经达到天花板了,那格力电器这样的收益率还能维持下去么?

    根据国家统计局公布的最新数据,我们可以得到如下表格和曲线。

    城乡每百户家电拥有量情况对比表格

    城乡每百户家电拥有量情况对比曲线

    通过曲线的对比,我们其实可以发现,农村居民的空调拥有量,相对城市居民的空调拥有量还是比较低得,也是在家电中差距最大的。

    并且,根据今年发布的《2016中国空调产业白皮书》,有空调的家庭里面,家中只有一台空调的还是占了较大的比重:

    家中空调的台数

    随着农村消费能力的增长,家用空调之后的市场空间还是挺大的。从这个角度来看,格力电器这样的高收益还是可持续的。

    2 营运能力

    存货周转次数

    存货周转天数

    看到这里,大概就明白了为什么能有前面那漂亮的净利率曲线了。高毛利率、中等偏下的三费占比,再结合较快的存货周转,就让格力电器的净利率和其他公司拉开了差距。

    这个应该和公司形成了较大的产业规模,并且拥有较大的市场占有率相关。

    综合判断,公司的护城河调整年数为2年。

    应收账款周转次数

    应收账款周转天数

    格力电器的应收账款较少,周转的情况也就非常良好。

    流动资产周转次数

    总资产周转次数

    资产周转的情况不算太好,这应该和公司的体量有关,胖子转身不易嘛。从年报中公布的货币资金占比来看,公司的现金确实也没有得到很好的利用:

    资产构成

    3 偿债能力

    流动比率

    速动比率

    速动比率详情

    流动比率和速动比率比较接近,是因为现金占比较大,详细看公司的速动比率,虽然低于1,但由于公司较大一部分负债是占用了上下资源的良性负债,短期来说是没有偿债压力的。

    资产负债率

    资产负债率较高也是类似的情况,如果扣除了良性负债,其实公司长期是没有什么偿债压力的。

    利息保障倍数

    从利息报保障倍数来看,也确实是这样的情况。

    综合评估,格力电器的风险较低,并且由于ROIC平稳,可以接受的安全边际为5%

    4 最后

    目前,格力电器在中国已经是龙头老大,和美的集团形成了双寡头局面,要守住这份基业还是比较容易的。

    所以个人认为,投资格力电器的关键在于:

    家用空调未来的市场空间还有多大。

    最后,我们望一眼分红的情况:

    分红

    最新年度税前分红占收盘价比例 4.99%,不算太高,不过在A股这个普遍不怎么分红的市场里面,也还算不错的了。

    本文来自大风号,仅代表大风号自媒体观点。

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郝女士

发布时间:2019-05-27 08:54
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